Wat is de secondary market?
De “primary market” is waar aandelen van een uitgevend bedrijf direct worden verkocht aan een investeerder. Een “secondary market” is wanneer deze aandelen weer worden doorverkocht aan een andere investeerder. Deze markt is vaak niet makkelijk toegankelijk omdat transparantie ontbreekt en er is geen centrale marktplaats. Vraag en aanbod moet op deze markt dus persoonlijk worden gekoppeld. Aandeelhouders van kleine bedrijven kunnen hun aandelen vaak moeilijk tussentijds te gelde maken. Secondary transacties bieden aandeelhouders de gelegenheid hun aandelen van de hand te doen. Deze transacties gebeuren doorgaans via zogenaamde “liquidity events” (door het bedrijf geïnitieerd) waarbij aandeelhouders de kans wordt geboden om aan investeerders te verkopen doordat vraag en aanbod worden samengebracht.
Hoe staat DSTF hierin?
Bij de meeste transacties besluit DSTF om met een bescheiden bedrag in te stappen bij een eerste investering. Dit stelt ons in staat om op de eerste rij te gaan zitten en ruim de tijd te nemen om te observeren hoe de onderneming beslissingen neemt, hoe de business evolueert, welke andere investeerders zich committeren, of er wellicht aandeelhouders al snel een exit zoeken, hoe gedegen en succesvol de ondernemer handelt en zijn team aanstuurt etc.
Als alles voortreffelijk loopt, dan zal DSTF in de volgende financieringsronde een omvangrijkere investering zeker overwegen. Deze aanpak wordt al vroeg in het proces in alle transparantie met de ondernemer besproken. Een forse korting op de waardering in de volgende financieringsronde wordt ook in deze eerste fase al bedongen.
In diezelfde periode kan het zijn dat zittende aandeelhouders willen uitstappen. DSTF kan zich proactief opstellen naar potentiële uittreders, om, bijvoorbeeld als de zaken echt naar tevredenheid lopen, hen een exit voor te stellen. Maar er zijn juist mooie kansen als de conjunctuur tegen zit. Mensen willen dan vaak van hun beleggingen af. Hoe moeilijker de marktomstandigheden hoe voordeliger secondary deals kunnen zijn. Hiervoor moet je als VC natuurlijk wel altijd cash achter de hand hebben. In deze gevallen zul je ook je due diligence proces hierop aan moeten passen.
Kansen in een moeilijke conjunctuur.
In de afgelopen maanden heeft DSTF meerdere keren de kans gehad te profiteren van buitengewone secondary deals, met soms kortingen tot 80% (als er “rights of first refusal” zijn afgesproken, dan moet hier uiteraard wel rekening mee worden gehouden). Sommigen bestempelen dit als een hyena-activiteit omdat je profiteert van de zwakte van een ander. Of is dit gewoon een marktmechanisme? Als VC is het je core business om waarde te creëren voor je aandeelhouders. Als je dus een mooie secondary transactiekans krijgt (omdat je een bepaalde expertise en ecosysteem hebt), dan vinden wij dat je dit zeker kan overwegen! Weet dat als jij het niet doet, dan doet de concurrent het.
De secondary market is inmiddels een grote industrie geworden, ook zijn er al VCs die er hun core business van gemaakt hebben op deze manier buitengewoon hoge returns te scoren.